科技巨头与 AI 初创公司深度绑定，“循环交易”模式引发系统性风险担忧

微软、英伟达等科技巨头与 OpenAI、Anthropic 等 AI 初创公司正通过“循环交易”（Circular Deals）模式深度绑定。该模式表现为大公司向初创企业注资，后者则将资金回流用于购买投资方的芯片或云服务。截至 2026 年 1 月，这种互惠网络已吸纳巨额债务与股权资金。

分析人士警告，若 AI 需求增长不及预期，该模式可能重演 1990 年代末的电信泡沫风险，导致关联企业面临估值下调与资产减值的双重损失。目前 OpenAI 等公司正尝试通过多元化供应商策略降低对单一巨头的依赖，而 Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 则辩称该模式是应对技术革命融资挑战的必要手段。

Bloomberg

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